新聞深度分析簡訊第35期

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通識教育中心編印  http://www.pu.edu.tw/~gec/  中華民國八十六年十一月十四日

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從亞洲銀行經營不善論東南亞金融風暴

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亞洲國家經濟長期繁榮，令人稱羨。然而許多國家經濟結構不當，加上近年出口競爭力衰退及銀行對房地產業及股票過度融資形成泡沫經濟危機。今年七月初泰幣貶值引發東南亞嚴重的金融風暴。本文將從金融制度不良及銀行經營不善的角度來探討東南亞金融風暴的問題。

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　　亞洲經濟經歷長期的繁榮與成功，政府財政也頗健全，令人稱羨。然而，若翻開亞洲地區許多銀行及金融公司的財

務報表，情況就完全相反。鉅額的不當放款及呆帳，顯現金融制度與銀行經營管理之失當。

　　東亞經濟成長已出現危機，當中最須注意的有二項：(1) 出口競爭力衰退，自1996年下半年起，亞洲出口成長停

頓，在歐美市場的佔有率未增加，加上進口快速成長，而流入本地區的長期資金減少，因而形成經常帳赤字擴大的嚴重

問題。(2) 大多數東亞國家的貨幣大體上都釘住美元。1990年代初期以來，美元充沛，大量廉價外資流入東亞，過多的

資金追求太少的健全的投資機會，形成胡亂投資的「高爾夫球場資本主義」（golf-course capitalism）現象。最糟糕的

是，銀行對房地產及股票盲目授信，終於造成日本式的泡沫經濟危機。

　　在東南亞國家中，以泰國經濟結構問題最為嚴重。經過幾個月的努力，投入五十億美元以維護實施十三年的泰幣釘

住美元匯率失敗後，泰國於七月二日宣佈讓泰幣浮動，大幅貶值。這項決定的效應立即擴散，外國投機客、本國工商業

者及金融界都因而驚慌失措，形成嚴重的信心危機，結果引發了東南亞的金融風暴，威力強大，不僅馬來西亞、印尼及

菲律賓的經濟及金融深受打擊，行成空前的苦難，連香港、台灣及南韓等的匯市及股市都大幅震盪不安，許多東亞國家

的政治及社會安定也因而面臨威脅。

　　造成東南亞金融風暴的因素雖然頗為錯綜複雜，東南亞國家大量引進外資，在長期經濟景氣下，銀行盲目授信，經

營不善，政府金融制度及監督管理不當乃是根本原因。本文謹選出五篇國外學者專家的相關論述加以重點介紹如下，供

作參考，以便從銀行經營管理的角度來看東南亞的金融風暴問題。

　　亞洲華爾街日報在論及亞洲銀行的問題時指出，銀行在亞洲經濟奇蹟中扮演核心角色。亞洲地區快速成長的企業對

資金有強烈的胃口，一般人民有高額的儲蓄，大多數的政府都能避免預算赤字，傳統上銀行在調節資金的供需上居於主

導地位。

　　相反地，亞洲債券金融（securities financing）相對偏低。債券在日本的金融資產中只佔24%，而亞洲其他地區只有

12%，而美國則高達46%。 這就是健全的銀行在亞洲比在任何其他地區更為重要的理由。因此，當亞洲銀行的資產負債

表中出現呆帳時，就須迅速加以矯正。

　　亞太地區財金專家Bernhard Eschweiler 指出，雖然許多人認為亞洲的債券市場將快速勃興，其實並非如此，在今後

的亞洲金融市場，銀行仍將持續居於主導地位。亞洲人口多，經濟成長快，迅速工業化，需要更多的基本建設。這些情

況會令人覺得亞洲將面臨一場金融革命（an Asian financial "revolution"），因而會為金融公司（financial firms）與國際投

資者（international investors）帶來無限的機會。然而，事實並非如此，亞洲新興地區（ emerging Asia，包括南韓、台

灣、新加坡與香港等新興工業國家，以及馬來西亞、印尼、菲律賓及泰國等四小虎）的金融規模仍小，金融管理仍欠老

練，從儲蓄銀行提款轉而投資證券市場的情況仍不普遍。亞洲光是憑人口多，加上快速的經濟成長，並不足以開創金融

市場的機會。

　　通常，每人所得才是加速促成資本市場的主要因素。目前大多的亞洲國家，每人所得仍低，因此現今的「革命」是

使人開始在銀行開一個帳戶，而非去買股票。大家常提到的亞洲巨大的基本建設需要也不可能打翻傳統的融資方式。相

反地，在可預見的未來一段長期間，銀行體系仍會是每一個亞洲國家的金融主力。在亞洲新興地區，傳統的銀行融資為

投資所需資金的主要提供者。將近50% 民間部門的融資依賴銀行貸款，這些通常都是短期信用。當這個地區的經濟從農

業及手工業轉向製造及其他產業時代時，必須加深對銀行的依賴。銀行貸款將逐漸取代「內部資金」（internal funds）

及非正式融資（informal financing），這些在民間部門的融資中目前仍約佔40%。

　　相對而言，股票與債券在亞洲新興地區的投資金融方面只扮演一個小角色。政府通常維護平衡預算，不需發行公

債。馬來西亞與新加坡只在為機構投資者（institutional investors ）提供投資機會時，才發行公債來吸收民間儲蓄。股票

與公司債市場雖廣受注視，總結而論，在全部民間投資中只提供低於15%的資金。

　　亞洲各國政府採取保護性法規也有助於銀行建立其強固的地位。二、三十年以前，大多數國家的國營銀行主宰著金

融部門。近期間，由於解除金融管制及民營化，國營銀行的佔有率及角色逐漸縮減。儘管如此，在大多數國家，外國銀

行想打入當地市場仍非易事，而大型的國內銀行仍居於半壟斷之地位。來自一般基金經理人（fund managers）的競爭，

依然少見。亞洲地區大多數國家，每人所得仍太低，不利大型基金管理之操作，加上營業證照之嚴格限制，使外國基金

經理人難以競爭。

　　有些專家認為，亞洲龐大的基本建設需求將很快改變亞洲金融的現況。預計今後十年基本建設的投資總額將介於一

兆至二兆美元之間。這個數字乍看之下頗為驚人，但若跟國內生產毛額（GDP）相比，就會顯得小多了。依據世界銀行

（World Bank）之估計，基本建設投資將由目前平均5%GDP增為7%GDP。只增加2%GDP的基本建設投資額對今後亞洲金

融將不會產生立即而劇烈的衝擊。因為亞洲的儲蓄率仍有上升的空間，政府融資也還有辦法可想，而銀行本身也樂於對

基本建設計劃提供貸款。就政府而言，可考慮提高消費稅以增加儲蓄，推動國營事業民營化，並讓民間企業參與基本建

設計劃。目前採取「興建－營運－移轉」（build-operate-transfer）方式的基本建設計劃已佔10%至15%，至西元二千年將

增為30%。

　　Bernhard Eschweiler 早在1996年10月就指出，總歸而論，亞洲地區銀行的地位頗為強固，難以動搖。今後亞洲新興地

區的銀行將有更多的機會。唯一令人擔心的是銀行的風險管理問題。

亞洲銀行不善於風險管理

　　　銀行對本身金融業務管理不當是最主要的風險。銀行尚未普遍實施風險管理。近來有關呆帳問題的報導可能只是

冰山的一角。事實上，呆帳問題有終將演 變如日本那麼嚴重之風險。然而，最佳補救之道並非給予更多的管制，而是

實際上實施更大幅度的解除管制，特別是對外商銀行及其他金融機構做更大的開放。更多的競爭將減低存放款利率的差

距，並因而迫使國內銀行更注意信用風險。然而，今後的競爭主要將來其他銀行，而非來自資本市場。

The Main Risk Is Bank's Poor Management

Bernhard　Echweiler

　 The main risk is poor management of banks own financial affairs. Risk management is not widely practiced and recent　reports of

bad loan problems are probably only the tip of the iceberg. Indeed, the risk is that the bad loan problems could eventually reach

Japanese dimensions. The best cure, however, is unlikely to be more regulation, but actually more deregulation, especially more

access for foreign banks and other financial institutions. More competition will reduce the spread between flending rates and force

domestic banks to be more aware of credit risks. But the competition will come primarily from other banks, not from capital markets.

　　亞洲華爾街日報認為，亞洲各國的中央銀行為避免日本及泰國式的金融危機似乎都抓緊下列的法寶：緊緊限制銀行

對房地產業者的貸款。如此一來，就可避免「資產泡沫」（asset bubbles）之產生，或至少可大大減輕其危害之程度。

　　泰國因對房地產業過度放款，造成供過於求，房地產價格慘跌，無力償還利息或借款，銀行因而陷入困境。這跟七

年前日本銀行所面臨的災難完全一樣。泰國股價跌到近八年來的最低點，且因而突然引發對泰幣投機性的襲擊。鑑於大

家害怕這種弊病會流傳，信心動搖使泰國危機終於產生骨牌效應（domino effects），因而拖垮了許多區域性證券交易市

場。

　　在驚慌的情況下，香港的貨幣主管當局重新評估是否須加強對放款之限制。菲律賓及馬來西亞都緊縮銀行對房地產

業者的貸款不得超過總貸款額之20%。 亞洲各地因「建築過頭」（overbuilding）而處處都是空空的辦公大廈及賣不出去

的公寓。泰國為救贖曼谷商業銀行（Bangkok Bank of Commerce）就大約浪費了30億元美元的人民納稅錢。

　　亞洲各國的中央銀行認為，採取自由市場方式讓銀行自生自滅是一種理想。然而，真正出事時，央行當局就必須想

點辦法，結果反而愈拖愈糟。相反地，若一旦借款者無法付息或還本，銀行立即查封及出售抵押品，銀行及房地產業者

都將蒙受虧損，但整體經濟將更健全，而人民的生活也會較佳。

　　若能採取公正明確的會計標準（accounting standards）及透明化的財務報表（transparent financial statements），這可

幫助投資者與存款者對每家銀行情況之瞭解。因而可防止銀行為爭取較大的市場佔有率而做盲目的放款。國際清算銀行

（Bank of International settlement）規定，銀行須保留至少8％的資金供做風險調整資產（risk- adjusted assets ），以利預防

呆帳。然而，亞洲銀行常漠視會計法規，不理國際清算銀行之規定，隨意對房地產業者大幅放款，這無異是一種瘋狂的

經驗。

　　亞洲的金融檢查及分析人員認為，不應信賴銀行讓他們自主地去做放款決策。然而，1980年代末期及1990年代初期

的美國銀行革命（the U.S. banking revolution ）經驗顯示，若銀行員知道他們每天的抉擇將影響其銀行之存亡，他們就會

好好的經營。美國在儲蓄與貸款銀行倒閉（S&L debacle）後，銀行員開始依循新的有價證券管理技術（new portfolio

management techniques），以便清楚分析各項的風險。

　　美國的亞洲顧問指出，銀行是他們最忙碌的領域之一，顯示亞洲銀行員都熱切渴望學習機會。就長期而言，亞洲的

金融部門須引進「共同基金」（mutual funds）來增強對銀行的競爭。如此一來，銀行的重要性將因而略為減退，但可使

銀行的營運更上軌道。就近期而論，強化銀行的市場紀律（market discipline），減少政府的干預，允許市場發揮其機

能，頗為必要。

　　世界銀行警告，亞洲國家必須徹底檢修其銀行體系，以便維持其在開發中世界經濟奇蹟之地位。世界銀行官員認為

亞洲各國政府已瞭解這項緊迫的問題，也懂得解決該問題的技巧。

　　然而，有些金融專家指出，許多政府主管官員、投資者及經濟學家對目前有些亞洲國家剛剛浮現「銀行部門問題」

（the banking-sector problems）之嚴重性仍缺乏瞭解。欲補救所遭受之損害，將會比政府與投資者所想像的還要困難，也

須有較長時間來整頓。東南亞國家房地產業及房地產貸款歷經長期興盛後已陷入嚴重衰退，加上最近的貨幣及股市危

機，更是雪上加霜，問題複雜又艱難，不易解決。

　　香港金融專家最近曾將銀行部門依其脆弱性加以評等（a ranking of banking-sector fragility），評分從0分（最佳成

績）至24分（最差成績）。結果，美國銀行體系被評定為1分，成績最優良。其他國家之分數依優劣之先後分別為：新

加坡（7分），香港（8分），印度（11分）、菲律賓（13分）、馬來西亞與印尼（皆為15分），南韓（18分），泰國最

差（22分）。可見泰國及南韓的銀行體系最為脆弱，馬來西亞與印尼的銀行體系也頗脆弱。

　　派駐在新加坡的國際金融專家Robert G. Zielinski早在1995年就首先提出一系列的報告，指出東南亞國家由房地產所

帶動銀行過度放款之危險，並警告東南亞的經濟繁榮跟1980年代末期的「日本泡沫」（Japanese bubble ）極為相似。他

認為，東南亞在歷經十年的信用大擴張之後，銀行已陷入困境。在日本泡沫年代他剛好被派駐在東京，親身體驗經濟衰

退之情況。他雖苦口婆心儘早提出忠告，卻擔心東南亞國家不予理會。更糟的是，他們將依循日本，對銀行部門之改革

採取緩慢而痛苦之模式。這就是他預測東南亞銀行股（Southeast Asian banking stocks）將有「五年痛苦期」（five years of

misery）之理由。

　　國際金融策略家David Scott強調金融部門問題所潛藏的廣泛危險（the broader dangers of financial-sector problems）。

脆弱的銀行加上脆弱的貨幣，彼此交互激盪，問題就愈大。例如，東南亞的廠商與銀行向外借入美元，而他們的營業收

入則為本國鈔票，本國貨幣對美元大幅貶值結果，他們將面對更高額的償還成本。貨幣風暴將使亞洲銀行成為最大輸家

之一，銀行虧損愈大，通貨就愈顯脆弱，銀行的問題也因而變得更嚴重，形成惡性循環。值得注意的是，許多財金專家

都表示，他們雖然不悲觀，但也認為東南亞國家不太可能劍及履及，能快速改革其金融制度。然而，目前的貨幣危機就

長期而論，終將有助於銀行部門之改革，這也是一種成長過程，有其正面價值。

　　世界銀行的官員承認，貨幣危機在短期內將損及亞洲的經濟成長。然而，鑑於亞洲各國政府都很務實，亞洲地區經

濟擁有其他發展中國家所缺乏的先天實力，因此預測亞洲政府在深受危機的刺激後將會迅速整頓其金融制度，終將克服

難關，目前的困境只會是一種短暫的現象。

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